文章转载来源： CoinW研究院专栏
11 月 17 日，新一代高性能 Layer 1 公链 Monad 作为 Coinbase 全新代币公募平台的首发项目，正式启动 MON 公开发售。本次公募将持续至 11 月 22 日，代币预计于11月24日在Monad主网上线当日同步发放。作为 Coinbase 推出新公募平台后的首个代币发行案例，Monad也被视为 Coinbase 探索公开、透明、合规代币发行路径的重要试验。
值得注意的是，Monad公募启动时正处于加密资产整体回调阶段，市场情绪普遍偏弱。恐慌指数跌至个位数，比特币回落至 90,000 美元附近，以太坊在 3,000 美元区间震荡。在此环境下，Monad 将公募价格定为 0.025 美元以及约 25 亿美元 FDV ，迅速引发市场围绕其估值、流动性等方面的讨论。基于上述背景，CoinW 研究院将在下文对其公募机制、实际认购进展及项目发展情况进行系统分析，以呈现更全面的视角。
本次公募将以 0.025 美元的固定价格出售 75 亿枚 MON 代币，总募资规模为1.875 亿美元，超 80 个国家/地区符合参与资格，包括中国香港。以下是投资者参与 Monad 在 Coinbase 公募平台的完整流程与注意事项：
第一步，账户和身份验证：投资者必须拥有 Coinbase 账户，并完成KYC。
大陆身份不能参加，可用中国香港或新加坡等允许范围内的身份参加（需配银行账单或水电单以及手持ID照），本次公募仅接受 USDC作为支付方式。单用户最低申购金额为100枚 USDC，最高为10万枚 USDC。同时，Coinbase One 会员可在本次 Monad 代币发售期间以及之后的每次发售中，根据会员等级申请 1.5 倍至 5 倍的额外代币数量。
第二步，了解分配机制：Monad 的公募期间为一周 (11 月 17 日至 11 月 22 日)。
1.“小额优先”的算法式分配
Coinbase 采用了强调公平性的“由下而上”算法分配机制。优先满足小额用户的申购需求，确保更多散户能够获得参与机会；随后才会逐步处理较大额度的申请，直到全部代币被分配完毕。此规则避免大户集中获得大量配额，从制度层面降低代币分配的集中度，使代币销售更具公允性与散户友好性。
2.零手续费参与机制
在整个代币销售流程中，用户不需要支付交易手续费，也无需购买平台币，只需持有 USDC 即可参与。
3.对项目方的抛售限制
Coinbase对发行方设定了严格的合规和披露要求，同时，发行方及其关联方在代币上市后的六个月内不得出售代币。
4.对用户的抛售限制
Coinbase同时对用户行为引入了约束，如果用户在代币上线后 30 天内选择卖出，其未来参与 Coinbase 类似代币销售活动时的额度优先级可能会被降低。
第三步，代币发放： 公募结束后
Coinbase会根据算法结果确定每个用户的最终配额。如果用户认购金额超出其分配额度，系统会返还未分配部分的 USDC。Monad主网上线将于11 月 24 日上线，并同步向参与者发放 MON 代币，MON代币将被存入用户的 Coinbase 钱包中。
Source：coinbase
从目前的市场参与情况来看，投资者情绪相对谨慎。相比之下，MegaETH 在开售后的第一小时就完成约 3 亿美元募资金额，总募资13.9亿美元，超募27.8倍。而 Monad公售启动六小时后，认购率约 45%，累计募集资金仅9,005 万美元，速度明显偏慢。但截止至发稿，其申购总金额已突破 1 亿美元。部分观点认为，这种差异与当前整体市场处于回调周期有关，目前比特币价格已回落至90,000 美元左右，风险资产情绪自然趋向保守，因此 Monad 公募在初期阶段出现相对温和的参与度也在情理之中。
预测市场Polymarket的数据，则更直观地反应了目前的市场情绪。现阶段，多数资金押注公募规模将超过4亿美元，其概率为93%；认为最终金额能够突破 6 亿美元的概率为65%。随着目标认购金额区间的提升，市场信心迅速下降，认为突破 10 亿美元的概率约为 27%，而超过 20 亿美元的概率仅剩 2%。整体来看，市场普遍认为 Monad 公募最终大概率落在 4 亿至 10 亿美元的区间。
Source：polymarket
另外一个很有意思的观察点是，预测市场在某种程度上反映了公募参与者的真实风险偏好与预期，很多用户会把Polymarket的市场预测结果当成一种交易策略，并在打新后在Polymarket进行套保。如基于Monad当前的预测结果下，部分用户认为其总公募金额最终不会超过10亿美元，则会提前买入10亿美元的No合约，并在临近公募结束时间卖出相应的仓位。与此同时，因为Monad代币MON已上线盘前交易，也有部分用户会选择在盘前进行套保，此策略为常规交易策略，此处不在赘述。
Monad 是一条兼容 EVM 的 Layer 1 公链，目标是提高交易处理效率和确认速度。官方数据显示，Monad 支持约 10,000 笔每秒的交易吞吐，并将区块确认时间压缩至约 0.8秒。根据 gmonads 数据，Monad 测试网已覆盖 25 个国家和 53 个城市，共运行 174 个验证者节点。其代币 MON 盘前价格最高达到 0.07 美元，目前已回落至0.04美元左右。
Source：gmonads
在生态进展方面，Monad 已有超过300 个项目加入生态，其中78个是其生态独有的项目。其生态涵盖 DeFi、Gaming、消费者应用、AI 和 NFTs等领域。随着主网临近，生态项目数量持续增加，后续的用户活跃度、开发者留存率以及主网上线后的实际性能将决定Monad 生态能否持续扩展。
当前 Monad 公募仍在进行中，市场观点出现明显分歧，讨论焦点主要集中在代币分配结构、初期流动性安排以及公募阶段的资金参与情况等方面。一部分用户认为，Monad 的代币结构偏向传统 VC 模式，其生态发展占 38.5%、团队占 27%、投资者占 19.7%，公开发售仅为 7.5%，团队与投资者占比合计超过46%，因此部分投资者对代币解锁后的抛压预期持谨慎态度，尤其是在当前市场情绪偏弱的背景下。
流动性是另一类担忧点，根据公开信息，Monad已与五家做市商合作，其中四家采用 1 个月贷款并按月续约，只有 Wintermute 提供全年承诺。在总供应量1,000 亿枚中，仅 1.6 亿枚被借出用于做市，基金会最多再提供 0.2% 用于初始 DEX 流动性，整体规模低于业内常见的约2%的做市投入。因此，部分用户认为如此谨慎的做市规模可能不足以在上线初期承接较大的卖压，从而影响价格稳定性。
然而，尽管公募初期认购节奏相对平缓，Monad 在更宏观的行业背景中仍具有特殊意义。自 2018 年 ICO 模式在美国遭 SEC 强监管而退场后，美国本土几乎缺乏公开、透明、面向公众的代币发行渠道。Coinbase 在收购由 Cobie 创立的 Echo 平台后，重新尝试构建合规化的公募框架，并计划以每月一场的方式持续上线新项目。值得一提的是，目前Coinbase在X账号的简介已改成12月17日，因此，市场猜测下个发币的可能是Base。Monad 被选为首发项目，代表了 Coinbase 重建美国公开发行市场的第一步，也被部分业内人士视为合规代币发行重新回到主流舞台的信号。对市场而言，Monad 不只是一次新的代币发行，更像是 Coinbase 希望重启公开发行市场、推动行业回归合规轨道的一次试探，也因此被寄予开启新周期的意义。
来源：CoinW研究院专栏
发布人：暖色
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